资金池信托及交易结构
微信公众号-用益投资 2019-09-10



来源: 解 码 信 托 




资金池信托产品是指信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目或组合投资于多个项目根据资金与项目的匹配方式不同,可分为一对一多对一多对多三种方式。其中常见的为多对多模式。资金池信托通过滚动发售不同期限的信托单位持续性募集资金,运用于银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品(包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权、附加回购的债权或债权收益权等),以动态管理模式保持资金来源和资金运用平衡,并从中获取收益。


资料显示,2012年以来资金池信托规模增长迅速,深受投资者的追捧和认可,几乎每家信托公司都新发了3~5只这样的产品,如平安信托的日聚金跨市场货币基金1号,自2009年成立以来,截至2012年底资金存续规模据估计已近400亿元,合格投资者的到期信托资金以及预期信托收益都成功实现兑付。资金池信托之所以广受欢迎,究其原因,主要有以下几个方面:


其一,近年来,无论是现金存款还是货币基金、期限较短的银行理财、券商理财等类现金理财产品,均受到投资者广泛欢迎,其背后原因在于随着客户投资产品的多样化,在不同投资期限的间隔段,客户需要高流动性、稳健收益的短期投资品种,以实现资金闲置期的最大收益。而资金池信托期限设置灵活,通常在1年以内,虽然年化收益率较之一般信托产品偏低,但满足了对流动性要求较高的投资者的需求。


其二,目前监管部门正积极倡导信托公司培育核心资产管理能力,加大主动管理类信托产品的开发。信托公司传统的项目导向型信托产品发行类似点状分布,投资项目数量、收益状况不稳定,开发成本高,难以成为信托公司常态化业务;


其三,普通信托产品由于其资金投向的单一性,难以对抗经济周期和不可抗力,无法分散风险。基金化是信托公司转型的必然方向,资金池信托就是在这一背景下应运而生的。除此之外,资金池信托产品可以节省融资方所要承担的募集时间,提高资金使用效率,同时也提高了信托公司在项目谈判时的议价能力。


从资金来源上来看,资金池信托产品通过循环发行不同信托期限的信托单位来募集资金,形成一个资金池,一般来说受托人会在其官网上公布发行信托单位的期限及其对应的预期收益率,信托单位的期限一般低于一年,其预期收益率受当期市场利率及同期其他类似产品收益率的影响。


从资金运用上来看,资金池信托通过采取组合投资的方式,投资于流动性较高或者固定收益类产品,构造一个与资金池对应的资产池,这是风险和收益统筹兼顾的结果,如市场上的一款该类产品的投资范围即为投资于银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品(包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权附加回购的债权或债权收益权、附加回购的股权收益权、固定收益类银行理财产品)等。



 

1资金池信托交易结构图


资金池信托产品的运作即为通过构建“资金池”与“资产池”以使其实现动态均衡,其特点可以概括为“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”。滚动发行是指信托产品存续期间设置开放期,不断地申购、赎回,以实现资金的持续性募集;集合运作则是指每期开放募集的资金归集管理,统一运用于符合该类资产池投资范围的各类标的资产构成的资产包,该资产包产生的收益为募集资金收益的唯一来源;期限错配是指募短用长,即客户投入的信托单位期限(久期)通常都短于最终投向的固定收益类投资工具的期限(久期);分离定价,是指滚动发行的各期银行理财产品分配至投资人的预期收益不尽一致,各期银行理财产品的收益并非由投资资产加权平均收益决定。


期限错配的目的是为获得期限溢价,但是这样做会产生一定的流动性风险,信托公司一方面通过在构建资产池时搭配一定比例的高流动性产品,另一方面通过滚动发行来解决这个问题;而正是该类产品的运作特点导致资金池信托产品容易存在借新还旧的现象,资金和项目不存在一对一的关系,任何一个项目发生风险,都会引起连锁反应,因此资金池信托的管理对信托公司的资产配置和资产管理能力提出了更高的要求。


相比较信托公司传统的一对一信托产品,资金池信托产品具有以下几个方面的优势特点:一方面资金池信托产品的运作模式可以形成大规模和持续性的资金优势,保证了资金募集的源源不断,并且通过对募集资金灵活有效的管理提高了业务整体的运作效率;另一方面信托公司对资金池信托的管理更贴近于“资产管理”服务,委托人将自己的资产信托给受托人,由受托人提供信托理财服务。信托公司可以根据委托人的风险偏好,通过挑选合适的投资品种,进行业务的量身定制,更好地满足客户的差异化需求。





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