本来只想说说’资金池信托’,结果......
微信公众号-用益投资 2019-11-12





应该有很多投资人做过中R信托的资金池项目,唐S1号和鑫R1号,其中唐昇1号是2013年成立的,当时备案期限是8年,也就是说2021年全部结束,不过最近看到一份中融出的“项目期限变更通知”,明确该项目延期到2023年了,文件是2018年10月18号出的,政策真的松动了,为什么这么说?


资金池的项目说白了就是采取滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价的运作模式,银行的理财产品就是典型性的资金池项目,因为这种产品是把资金集合起来分散投资到多个资产中,这样一个理财产品就会对应多个资产,不能实现一一对应,单个的产品没有办法有效的控制风险和测算投资收益,遇到极端的市场情况下,可能会引起连锁反应,导致所谓的“系统性金融风险”,因此在2018年7月份出的“资管新规”中,人行、银保监会、证监会和国家外管局联合重申要严打资金池业务。

 

而且特别指出信托公司“受人之托、代人理财”的功能定位,要求信托公司回归到信托主业上,不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务。后来怎么样呢?2018年1月份人民日报还称“影子银行业务是资金脱实向虚的罪魁祸首”,12月份央行行长易刚公开发言表示:“影子银行是金融市场的必要补充”,态度的转变非常明显,不能说政策朝令夕改,因为计划永远赶不上变化,所有的决定都是根据当下的形势做出的,我想领导后面改口也是迫于形势,所谓“两害取其轻”。


对于信托公司的资金池项目,我的理解比较简单粗暴,就是信托公司作为债务人跟投资人融资的业务这种项目不管投向是二级市场股票还是一级市场股权或者政府企业贷款,只要这个项目发行人信托公司不倒闭,那这种项目就会兑付掉。


传统的政信信托、工商企业贷款信托和房地产信托,信托公司只是一个受托人的身份,项目违约了,信托公司只有帮助投资人追偿的义务和责任说白了,项目违约延期对信托公司自身的打击不是致命的,大不了就是失去投资人的信任,损失一批客户,投资人也不能把信托公司怎么样,但是资金池项目一旦违约,投资人有权拿着项目合同和确认书去起诉信托公司,因为资金使用方就是信托公司。


那如何选择资金池信托,其实很简单了,就是看信托公司的实力了,每年年底各大媒体都会就各个信托公司的各项指标,比如管理规模、净利润和注册资本等等做排名,其实关注多的投资人,那个公司实力强那个实力差一点多少心里都有数的。


我今天只选择4个纬度做一个分析:


一、 2018年信托公司注册资本排名



我在表格里只列出了注册资本排名前十的信托公司,其实除了这些之外还有30多家信托公司注册资本都在30亿以上,像刚刚曲线上市的百瑞信托注册资本是40亿,注册地同在河南省的中原信托,注册资本是36亿,陕西省的三家信托公司,陕国投注册资本39亿,长安信托注册资本33亿,西部信托注册资本少一点15亿,曾经的方正东亚现在的国通信托,注册资本是32亿的,湖南省政府控股的湖南信托,注册资本是35亿,还有央企华电集团控股的华鑫信托注册资本是35亿,经常做地产项目的北方信托注册资本只有10亿,注册资本少,不过股东是天津市政府,也是”官家人“。


二、股东背景


信托公司的业务有点类似银行贷款部,凭借牌照资源,可以说是躺着挣钱,所以大部分信托公司的股东都非富即贵,68家信托,有53家是国企控股,其中中央政府(包括部委)25家,地方政府控股的有28家,民营企业控股的有11家,其实很多是交叉持股的情况,比如中融信托两大股东是央企经纬纺织和中植集团,不是对民企有偏见,这一路走下来还真是觉得国企背景的信托更稳健啊,这个股东背景也可以作为一个参考指标的。


很多信托公司别看注册资本不多,也很少在市场上募集资金,但是背靠当地政府,还有本地投资人的认可,日子过得也非常滋润,比如山东信托、江苏信托,天津信托,其实我一直觉得重庆信托是个奇迹,因为我几乎从来没有在外面看到这家公司对外募集过项目,但是这家公司的营收净利润是可以和平安、中融、中信匹敌的,不知道这家公司的客户资源和项目资源来自何方,不明觉厉啊。

、2018年信托公司营收、净利润排名



这两个图对比着看很有意思的,2018年中融信托的营收是58亿,遥遥领先于其他信托公司,但是净利润只有21亿,但是当年中信信托营收是56亿,却以34亿的净利润位于信托净利润榜榜首,再看平安也不差,营收只有49亿,净利润31亿,大家都知道净利润除以营收等于净利润率,平安和中信依靠自身充沛的高净值客户资源,所以可以获得更高的利润率,同样质地的产品,这两家公司都要比其他市场上的信托产品收益低一个点,他们的销售提成也不高,甚至比同行业的低,大头都被公司赚走了,所以我一直不推荐客户买这两家公司的产品,通俗讲就是性价比“低


大家不要漏掉江苏信托,虽然体量小,但是净利润很高,2018年营收只有23亿,净利润是19亿,还有刚才说的”不明觉厉"重庆信托,2018年营收37亿,净利润30亿干实体的看到这样的利润率怕是要气吐血了。


四、2017年信托公司资产排名



“资管新规”提出要“打破刚兑”,在此之前对于信托产品,那当然是由信托公司来刚兑了,刚才我们看了排名前25的信托公司营收净利润情况,现在再看看排名前30信托公司的净资产水平,看看这些信托公司到底有没有刚兑的能力,资产量最大的平安信托,也不过239亿,排名前30的信托公司净资产在68亿到239亿之间,目前信托公司平均管理规模是3382亿(信托行业总规模23万亿/信托家数68),信托行业的坏账率网上没有公开,但是银行公开的坏账率是在1.75%-2%,信托行业只会比这个高,部分信托公司坏账率甚至超过10%。说实话对于一些信托公司,如果投资人想让他们“刚兑”,它们只能泪眼婆娑的告诉你“臣妾做不到”啊,还是领导们想的周全啊,就2018年的情况,如果还搞“刚兑”怕是要兑跨一批信托公司啊。金融公司本来就是轻资产公司,信托公司尚且如此,其他不入流的私募基金公司更不用说了。



以上只是我个人比较看重的几个角度,仅作参考!


另外扯点闲话,我们都知道目前明确上市的信托公司有两家,安信信托和陕国投信托,不过最近一年很多信托公司通过“借壳”的方式实现了“曲线上市”,就在不久前,3月24日,国家电力投资集团旗下的百瑞信托也实现了借壳上市,除了百瑞信托之外,到现在为止还有另外6家信托公司也通过控股股东综合金控平台实现了曲线上市,分别是中航信托、五矿信托、国投泰康信托、昆仑信托、英大信托和中粮信托,合计9家
想象一下那几家利润率奇高的信托公司上市会是什么情况,本来想对比安信信托的,结果看到这家公司市盈率已经到1000多了,再看净利润才知道这货2018年前三季度净利润只有2409万,扣非以后是-1.37亿,2019年初公司发布业绩预亏公告,预计2018年年度,扣非后亏损14.6亿元到18.6亿元不想说什么了,不能跟这货比。不知道好好的信托公司怎么会混到这种地步。
另外一家上市信托公司陕国投,目前静态市盈率是58倍,按照这个市盈率,中信、平安、重庆上市以后的市值都在2000亿左右,难以想象,果然赚大钱的企业都不愿意上市啊。不敢想,信托公司如果都挤破脑袋上市对整个A股一定会有不小的冲击。
公司能够上市的好处很多,简单列举几个,比如融资渠道更多了,知名度更大,对人才资源的吸引能力变得更强了......,如果是科技型企业上市会因为定期做披露可能会面临显露机密的风险,信托公司不会有这种顾虑的,信托公司最大的壁垒就是牌照,都知道信托公司赚钱,但是全国只有68块牌照,稀缺资源,想要首先得有百八十亿的资金,关键这个牌照不是说谁有钱都能有资格买得到的。





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